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祖名股份转战A股 面临短期偿债风险如何讲好故事?

文章来源: 华夏时报       发布时间:2019-07-11

近日,证监会官网上披露了祖名豆制品股份有限公司(下称“祖名股份”)首次公开发行股票招股说明书,根据祖名股份招股书显示,本次公开发行预计募集资金4.27亿元。不过,也有业内人士担忧,以当前祖名股份及其所处行业的体量,是否会有资本为其买单还不确定。


祖名股份转战A股 面临短期偿债风险如何讲好故事?


值得一提的是,祖名股份原是新三板挂牌公司,曾于2016年3月22日挂牌新三板,2019年3月14日终止挂牌。如若本次成功登录A股,祖名股份将有望摘得“豆制品第一股”的称号。


在资本道路上,祖名股份还有短期偿债风险等很多困难需要克服。其自己也坦诚表示,“公司流动比率、速动比率较低,使本公司面临短期偿债风险。若本公司不能及时偿还借款,将会给本公司的生产经营带来不利影响。”


小众化品类能否吸引资本?


2016年3月22日,祖名股份正式挂牌新三板,主要业务为豆制品的研发、生产和销售。2019年3月14日,祖名股份终止在新三板挂牌,并在7月5日发布“首次公开发行股票招股说明书”,拟在深交所上市。


根据祖名招股书显示,祖名将募集资金将近4.27亿,用来投建年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目、豆制品研发与检测中心提升项目,投入金额分别约为3.61亿和0.65亿。


祖名股份转战A股 面临短期偿债风险如何讲好故事?


对于祖名股份转战A股,香颂资本董事沈萌在接受《华夏时报》记者采访时表示,对于一些企业而言,新三板目前基本失去融资功能,转向深交所,可以让企业获得推动发展必要的资金。


Choice数据显示,2018年全年新三板共有1388家企业实施定增,融资总额783.61亿元。相比2017年同期,新三板定增募资额同比下滑44%,接近腰斩。这一数字也创下了自2015年以来,新三板募资额新低。


但对于祖名股份能否在A股旗开得胜,中国食品产业分析师朱丹蓬则表示并不看好。他认为:“祖名股份在豆制品领域小有名气,且依托在江浙品牌效应得到了一定的增长红利,但是豆干类属于小众化品类,本身行业不是太大,且行业呈现杂、乱、散、小小等特点,不太受资本和机构的青睐。”


除此之外,也有业内人士分析称,从行业内部来看,祖名股份有一定的规模和品牌优势,但豆制品整体行业体量偏小,并且市场竞争激烈,其替代品众多,是否受到资本认可尚待观察。


发展路上的“拦路虎”


祖名股份财务数据显示,公司2016年至2018年营业收入8.5亿元、8.63亿元、9.39亿元,同比增长6.12%、1.53%、8.81%,净利润为3702万元、4645万元、6394万元。


从营收上来看,祖名的增幅并不大,但其产品的出厂价一直在涨。其中,豆腐、千张、素鸡三类产品价格在处于2017年、2018年均以4%以上的涨幅。


首先,以豆制品生产为主的祖名股份必然面对大豆原材料价格波动的问题。祖名股份坦言:“大豆作为公司产品生产的主要原材料,其占生产成本的比例较高,对公司毛利率和盈利能力有一定影响,其价格波动将直接影响公司效益。”


朱丹蓬分析对《华夏时报》记者表示,大豆受到种植端影响,整体价格有所攀升,加上整体经济形势的变化,祖名股份将进一步面临成本压力。


祖名股份在招股书中提到,虽然报告期内公司采取了低价位时适当提前或超量签订采购合同等措施,以降低原材料价格变动对公司经营的影响,但如果未来大豆价格上涨,而公司不能及时将成本的上升自行消化或转移给第三方,将存在产品毛利率下降和公司盈利能力减弱的风险。


其次,虽然从行业内来讲,祖名具备一定的规模和品牌优势,但其当前发展市场区域性太强。


按地区来看,祖名股份销售的区域性特征明显,主要集中在浙江省、江苏省、上海市。2016年-2018年期间,在上述三个省市的销售占比分别为95.30%、96.61%、96.54%。2018年,浙江省、江苏省、上海市的销售额占公司主营业务收入比重分别为69.32%、17.46%、9.76%。


除此之外,在财务上,祖名股份还面临着短期偿债风险。《华夏时报》记者注意到,2016年-2018年,祖名股份的债务流动比率分别为0.65、0.88、0.62;速动比率分别为0.56、0.74、0.48。


同行业可比公司流动比率平均值分别为2.8、2.69、3.02,速动比率的平均值分别为2.43、2.31、2.56。祖名股份的流动比率和速动比率均小于1,且低于同行业平均水平,显示出公司面临短期偿债风险。


对此祖名股份解释称,公司生产经营规模的扩大以及生产不同类别产品对机器设备的要求,使得公司报告期对固定资产的购置需求相对较高。由于公司融资渠道相对有限,扩大生产经营的资金主要来自于向银行的借款,从而使得公司流动性负债高于同期流动性资产。


祖名股份转战A股 面临短期偿债风险如何讲好故事?


豆腐“磨“新花样,年赚近10亿


“祖名”的起源要追溯到1816年清朝嘉庆年间,当时祖名股份的董事长蔡祖明的祖先在浙江绍兴一带就开始了豆腐作坊的营生,道光年间“蔡氏豆腐”在当地已小有名气。


时光转到上世纪90年代,一心想把祖业发扬光大的蔡祖明,筹资40万元创建了一家豆制品加工厂。从那时起,“祖名”开始活跃在江浙一带。


为了扩大规模,祖名股份开始走出江浙。2007年,祖名股份在扬州收购了一家豆制品厂,成立扬州祖名豆制食品有限公司,通过技术更新、设备改造,第二年投入生产,使扬州公司成为祖名集团在省外的唯一一家子公司,也成为祖名“立足长三角、面向全国、走向世界”营销战略的试验基地。


对此,扬州祖名的总经理朱国荣表示,我们总公司的第一步发展战略就是立足长三角,生鲜豆制品的保质时间相对比较短,为了打开江苏市场,我们就必须在江苏寻找一个交通有优势,而且覆盖范围比较广的城市,所以扬州就成了我们的选择。


扬州祖名的成功给祖名公司发展起到了非常重要的示范作用,也为祖名积累了“走出去的经验”,之后,祖名的产品不仅进驻大润发、家乐福、沃尔玛等大型连锁超市,还出口美国、英国、加拿大等欧美发达国家和地区。


截止目前,祖名股份的主营业务为豆制品的研发、生产和销售,主要生产和销售生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等三大主要系列400余种产品。


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